Авось - стратегия

В.Атанасов,

Профиль,

18.07.05

На минувшей неделе Минфин признался, что украинское правительство не имеет плана действий на случай бегства "горячего" капитала из страны.

Не составляется он из-за опасения чиновников, что наличие такого плана может спровоцировать вывод капитала из национальной экономики.

На минувшей неделе стало известно, что Минфин не имеет плана действий на случай вывода иностранными спекулянтами денег, вложенных в государственные облигации внутреннего займа. По словам Галины Пахачук, директора департамента финансовой политики и управления госдолгом Минфина, наличие документа, который бы содержал сценарий действий госорганов в случае такого развития событий, приведёт к негативной реакции рынка. "Когда мы говорим об ограничении для нерезидентов или политике Минфина "в случае, если...", мы сигнализируем о том, что это, в принципе, может быть. Мы абсолютно исключаем такие подходы", - заявила г-жа Пахачук. Говоря о применяющихся правительством подходах, директор департамента Минфина привела пример проекта закона о местных заимствованиях и гарантиях. "В процессе доработки закона встал вопрос о том, должно ли в нём присутствовать понятие "реструктуризация". Я считаю, что прописывать это понятие нельзя, потому что это явится сигналом системе о том, что можно такое делать, - пояснила Галина Пахачук. - Подобные моменты регулируются отдельным законодательством, которое готовится тогда, когда нужно, а не когда мы даём сигнал, что оно есть".

Между тем зарубежные инвесторы имели беспрепятственный доступ к коротким государственным облигациям вплоть до июня 2005 года. Только после ожесточённой критики со стоны Нацбанка Минфин согласился запретить иностранным спекулянтам приобретать "короткие" (сроком до года) ОВГЗ. К этому моменту инвесторы через местные банки-агенты скупили больше половины украинских бумаг на сумму 6,5 млрд. грн. Сейчас в портфелях нерезидентов находятся бумаги на сумму, эквивалентную $1,9 млрд.

Следуя логике Минфина, введение упомянутых ограничений также могло послужить негативным сигналом для спекулятивного капитала. Тем не менее запрет был принят, и его действие продлится до 31 декабря 2005 года. Формальным поводом для введения ограничений послужило требование НБУ, который счёл необходимым уменьшить приток валюты, связанный с покупкой нерезидентами ОВГЗ. Намного более вероятно, что в Нацбанке решили, что вместе с накоплением в портфелях инвесторов украинских облигаций растут риски дестабилизации отечественного рынка. По словам Сергея Ярёменко, заместителя председателя Нацбанка, инвестиции в украинские государственные облигации частично имеют признаки так называемых "горячих" денег. "Это значит, что инвестор в любой момент может вывести свои деньги из экономики страны", - отметил чиновник Нацбанка.

"Мы всё время спорим с Сергеем Ярёменко; он говорит, что деньги нерезидентов - это "горячий" капитал, который сейчас зашёл, а завтра может уйти. Я же считаю, что для того, чтобы нерезиденты ушли, мы должны завалить в этой стране всё", - оппонирует Галина Пахачук. По её мнению, инвесторам, пожелавшим избавиться от госбумаг, сделать это будет непросто. "Если гипотетически допустить кризис, нерезиденты смогут продавать ОВГЗ только на вторичном рынке - ведь у нас нет обязательств по их досрочному погашению", - объяснила директор департамента Минфина. Другими словами, нерезидентам придётся продавать ОВГЗ на вторичном рынке, где покупателями смогут выступить другие инвесторы, Минфин и банки.

Между тем, по словам начальника аналитического департамента одного из зарубежных банков, часть инвесторов уже избавляются от украинских ОВГЗ. В основном это иностранные спекулянты, нацеленные на курсовую премию от весенней ревальвации гривны.

Сейчас настороженность финансистов вызывает значительное замедление темпов экономического роста. По данным Госкомстата, рост украинского ВВП в январе-июне 2005 года замедлился более, чем в три раза по сравнению с первым полугодием прошлого года. В июне 2005 года ВВП увеличился только на 1,1%. По мнению финансового аналитика, массовый отток капиталов с рынка ОВГЗ может начаться осенью в случае дальнейшего замедления темпов роста национальной экономики. "Если торможение роста ВВП продолжится и в сентябре, это станет сигналом к росту доходности ОВГЗ, то есть увеличит стоимость государственных заимствований", - отметил аналитик. По его мнению, в противном случае инвесторы кардинально пересмотрят отношение к украинским гособлигациям, доходность которых не будет оправдывать имеющиеся риски.

Выпуская облигации, государство попросту берёт деньги в долг у частных компаний. Исход нерезидентов с рынка ОВГЗ существенно сократит возможности по финансированию дефицита госбюджета. "Всё тяжелее покрывать дефицит, всё больше необходимо выпускать бумаг, соответственно, кредитное качество будет ухудшаться, создаются предпосылки для создания пирамиды", - прогнозирует аналитик иностранного инвестиционного банка.