Центробанк России хочет избежать ошибки НБУ

С.Лямец,

Киевские ведомости,

24.03.06

…21 апреля 2005-го НБУ "провалил" курс гривни по отношению к доллару с 5,19 грн./долл. до 5,05 грн./долл. …НБУ допустил ревальвацию гривни в рамках антиинфляционной политики …однако в конце года ведущие экономисты Украины признали, что ревальвация была неэффективной.

Регулятор намерен воздерживаться от ревальвации рубля для борьбы с инфляцией

Под нажимом правительства РФ Центробанк России с начала года укрепляет рубль против доллара для борьбы с инфляцией. Тем не менее руководители ЦБ осознают бесперспективность этих действий.

Недавно глава Центробанка России Сергей Игнатьев отрапортовал, что готов ограничивать рост денежной массы в стране, а также укреплять курс рубля по отношению к корзине валют, в которую входят доллар (60%) и евро (40%). На такие действия его подвигла нервозная ситуация вокруг практически неконтролируемой инфляции в стране. Всего за два месяца этого года потребительские цены увеличились на 4,1%. За первый квартал инфляция превысит половину годового плана, и, по предварительным оценкам, составит 5—5,2%.Скорее всего, Игнатьев не мог не сказать все это. В тот же день состоялось заседание правительства России, на котором премьер-министр РФ Михаил Фрадков потребовал от подчиненных удержать инфляцию в пределах значения, заложенного в прогнозы, — 9%. "У нас все есть, чтобы, осуществляя контроль и заинтересованно относясь к поставленной задаче, добиться запланированных показателей", — заявил глава правительства. Премьер отверг предложение главы экспертного управления администрации президента России повысить предварительную оценку роста цен в 2006 году до 10%. Фрадков поручил доработать и утвердить пакет антиинфляционных мер. Чиновники с ходу отреагировали на задание премьера и стали предлагать глобальные проекты по противодействию росту цен. Например, министр экономики и торговли Герман Греф высказался за жесткий контроль над издержками естественных монополий и за создание нефтяной биржи. Министру финансов Алексею Кудрину, очевидно, сказать было нечего, и он вообще не явился на заседание правительства, посвященное инфляции. Оправдание было найдено вполне "школьное" — министр лег в больницу с воспалением легких. Вместо него выступила заместитель Татьяна Голикова, которая предложила не учитывать при подготовке бюджета главную причину инфляции — сверхдоходы от высоких цен на нефть, которые стимулируют приток валюты в страну и рост денежной массы. Кроме того, Голикова предложила "ограничить внешние заимствования государственных компаний и ввести некие ограничения на рост зарплаты в этих госкомпаниях".На фоне этих труднореализуемых проектов Игнатьев оказался единственным, кто вынужден был предпринять реальные меры по противодействию росту цен. Чтобы показать свою активную позицию, Центробанк допустил резкое укрепление рубля. Как раз во время совещания правительства курс доллара на торгах ММВБ упал на 20 копеек, до 27,84 руб./долл., что соответствует уровню начала мая 2005 года. Ревальвация оказалась почти такой же, как за два предыдущих месяца. Центробанк с начала года планомерно укрепляет курс рубля по отношению к корзине валют. Для этого он иногда не выходит на рынок с интервенциями, и таким образом не мешает естественному процессу, который возникает на фоне притока большого объема СКВ в страну. Постоянно растущему поступлению нефте- и газодолларов противостоит сравнительно постоянный объем рублей на корсчетах банков. В итоге стоимость национальной российской валюты растет. Как итог подобной политики за последние 15 месяцев номинальный официальный курс рубля к доллару укрепился на 3,06%, причем основная часть движения пришлась на этот год. Еще более сильной оказалась ревальвация рубля, рассчитываемая по показателю реального эффективного обменного курса — с учетом инфляции в России и США. Игнатьев заявил, что за последние 15 месяцев укрепление составило 17—17,5%.На долларовом фронте бездействие властей привело к тому, что официальный курс рубля изменился с 28,8 до 27,84 руб./долл. Это значение неуклонно приближается к минимальному значению 2005 года — 27,5 руб./долл. Российские дилеры в многочисленных интервью демонстрируют уверенность, что, достигнув указанной отметки, Центробанк не остановится. И, казалось бы, недавнее заявление руководителя ведомства лишь подтверждает предположение. Ведь если верить заявлениям Игнатьева, в ближайшее время Россию ждут очередные потрясения. Глава Центробанка заявил о намерении ограничить рост денежной массы (агрегат М2) в 2006 году уровнем 25%, что является самым низким показателем по сравнению с предыдущими годами. По мнению финансиста, лимитирование позволит эффективно бороться с инфляцией. Помимо этого в начале марта ЦБ уже повысил на 0,5% годовых проценты по привлечению средств банков на депозиты, чтобы те охотнее связывали избыточную ликвидность. "Если потребуется, мы сдвинем ставки еще, может быть, раз-другой", — отметил Игнатьев. Он намекнул, что в случае слишком быстрого роста цен возможны и менее популярные меры — например, увеличение нормы обязательных резервов. Это означает, что банки обязаны будут держать на корсчетах больше средств, и не смогут использовать их для кредитования. Таким образом, следуя заявлениям Игнатьева, Центробанк России движется в том же направлении, что и Нацбанк Украины всего год назад. Напомним, 21 апреля 2005-го НБУ "провалил" курс гривни по отношению к доллару с 5,19 грн./долл. до 5,05 грн./долл. Укрепление составило 4,8% с начала года. НБУ допустил ревальвацию гривни в рамках антиинфляционной политики. Руководство ведомства рассчитывало, что легкое укрепление национальной валюты к доллару позволит удешевить товарный и инвестиционный импорт, а также уменьшит объем эмитируемой гривни. Однако в конце года ведущие экономисты Украины признали, что ревальвация была неэффективной. Население одномоментно потеряло часть сбережений, экспортеры утратили долю прибыли, и лишь импортеры нарастили доходы, не став снижать стоимость продаваемых товаров. Таким же неэффективным было и ограничение прироста монетарной базы и денежной массы, которые проповедовал НБУ. По мнению высокопоставленного чиновника Минэкономики, в 2005-м сравнительно небольшое изменение курса привело к существенной разбалансировке экономики. "За три-четыре месяца какие-то отрасли умерли, какой-то импорт добавился, образовалась новая структура цен", — считает он. Ряд экономистов России уже давно убеждают ЦБ прекратить дальнейший рост рубля. В частности, бывший министр финансов РФ Александр Лившиц призывает Центробанк "всеми силами защищать последний рубеж — 28 руб./долл.". Трудно представить, чтобы в Центробанке России не были знакомы с печальным опытом Украины и не осознавали опасность ревальвации и искусственного ограничения количества денег в обороте. Оказывается, финансовые власти понимают, чем чреваты подобные шаги. После принятия на себя социалистических обязательств Игнатьев признал, что подобная политика может сильно ударить по экономике. "Нужно учитывать возможное сильное негативное влияние на ситуацию в банковском секторе. Снизится ликвидность, но это еще полбеды. Российские банки могут потерять конкурентоспособность по отношению к иностранным, которые предоставляют трансграничные кредитные услуги нашим предприятиям. Возможно, некоторое негативное влияние на экономический рост это может оказать", — отметил глава Центробанка. Он стал единственным, кто предложил не только сживать денежную массу монетарными инструментами, но и контролировать куда более инфляционно опасный рост расходов госбюджета, которые в 2006 году выросли на 25% по сравнению с 2005-м. "Я бы просил, чтобы эти дополнительные расходы осуществлялись только в пределах той части дополнительных доходов, которые не связаны с высокими ценами на нефть", — витиевато намекнул Игнатьев на то, что не стоит вбрасывать в экономику все рубли, эмитированные в обмен на валюту, полученную за энергоносители. Подобное несоответствие обещаний и убеждений Игнатьева говорит лишь о том, что Центробанк оказался в тяжелой ситуации. С одной стороны, от него требуют конкретных усилий по противодействию инфляции, и Игнатьев не может не делать хотя бы что-то. С другой — глава Центробанка осознает, что именно он станет виноватым в торможении экономики. Похоже, действия ведомства все же будут отличаться от тех, что заявлены Игнатьевым. Для этого будет использован старый маневр — держать стабильным номинальный курс и укреплять эффективный. Вся разница в том, что изменение первого видно всей стране, а движение второго приходится рассчитывать по специальной формуле. Поэтому в ближайшее время курс рубля к доллару будет оставаться почти неподвижным, и укрепляться только за счет инфляции. Первый показатель можно будет демонстрировать обществу, второй — правительству. Такую тактику подтвердил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. "В ближайшие недели и даже месяцы мы вряд ли будем делать следующие шаги по укреплению номинального эффективного курса рубля", — заявил он. Правда, Центробанк может сам себя загнать в угол. Наверняка Игнатьева заставит обещание ограничивать прирост денежной массы в обороте путем повышения депозитных ставок и резервных требований. В итоге из банковской системы будут вымываться рубли, провоцируя укрепление национальной валюты. Это вынудит Центробанк продавать рубли на межбанковском рынке, вбрасывая их обратно в систему. Получится, что одной рукой он будет забирать деньги у банков, другой — раздавать их. Можно предположить, что Центробанку вряд ли удастся долго работать в двух противоположных направлениях. Рано или поздно ему придется определиться, на чьей стороне играть. Либо помогать правительству и укреплять рубль, либо поддерживать экономику и пойти наперекор политике власти.